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互聯(lián)互通的金融大時(shí)代:小加隨筆 版權(quán)信息
- ISBN：9787504996060
- 條形碼：9787504996060 ; 978-7-5049-9606-0
- 裝幀：簡裝本
- 冊數(shù)：暫無
- 重量：暫無
- 所屬分類：>
互聯(lián)互通的金融大時(shí)代:小加隨筆 本書特色
香港證券交易所集團(tuán)行政總裁李小加首部力作。
破解互聯(lián)互通時(shí)代香港資本市場財(cái)富密碼。
互聯(lián)互通的金融大時(shí)代:小加隨筆 內(nèi)容簡介
在這本書中, 香港證券交易所集團(tuán)行政總裁李小加先生從香港金融業(yè)的大時(shí)代、資本的邏輯與監(jiān)管的抉擇、互聯(lián)互通的共同市場、共同推進(jìn)人民幣國際化、大宗商品交易市場的突破等幾個(gè)方面, 對于香港金融業(yè)的過去、現(xiàn)在和未來進(jìn)行了系統(tǒng)的梳理和總結(jié), 希望能夠幫助讀者更好地了解香港證券交易所集團(tuán)的所思所想, 進(jìn)而激發(fā)更多的人參與到其中。
互聯(lián)互通的金融大時(shí)代:小加隨筆 目錄
序 言 讓世界走向中國 /I
| Part 1| 香港金融業(yè)的大時(shí)代
香港交易所懷揣著一個(gè)遠(yuǎn)大夢想，這個(gè)夢想就是連接世界與中國、重塑全球市場格局。我們希望把香港交易所這所“房子”建得更好、更大、更穩(wěn)固、實(shí)用率更高、吸引四方賓客，*終給市場和投資者創(chuàng)造巨大的商機(jī)。
| Part 2| 資本的邏輯與監(jiān)管的抉擇
任何改革都面臨成本和風(fēng)險(xiǎn)，我們在顧慮改革的成本和風(fēng)險(xiǎn)的同時(shí)，卻往往容易忽視不改革的成本與風(fēng)險(xiǎn)，因?yàn)椴桓母锏某杀九c風(fēng)險(xiǎn)經(jīng)常要在若干年之后才會顯現(xiàn)，付出代價(jià)者很可能是下一代人。面對挑戰(zhàn)，我們這一代人是不是應(yīng)該更勇敢地?fù)?dān)當(dāng)起我們的責(zé)任呢？
| Part 3| 互聯(lián)互通與共同市場
互聯(lián)互通的不斷延伸為香港資本市場的發(fā)展提供新的動力，讓香港的國際金融中心地位更加鞏固。互聯(lián)互通時(shí)代，香港的作用和任務(wù)，就是把世界的“貨”帶到香港來，讓中國人在家里投資世界。
| Part 4| 共同推進(jìn)人民幣國際化
人民幣國際化之于中國有如“養(yǎng)兒子”: 不能不養(yǎng)，又不能急于回報(bào)，而且要花錢、費(fèi)力、擔(dān)風(fēng)險(xiǎn)。香港在初始階段可以成為人民幣國際化的“幼兒園”，讓這個(gè)“兒子”快速成長，成為他日后走出國門的**站。
| Part 5| 大宗商品交易市場的突破
香港資本市場傳統(tǒng)上是一個(gè)股票市場，在過去20 年里一直是中國企業(yè)首選的海外融資中心，隨著中國經(jīng)濟(jì)的快速崛起和內(nèi)地資本市場的開放與發(fā)展，香港資本市場的功能也開始逐步轉(zhuǎn)型。在今后的20 年里，香港將會發(fā)展成為集股票、大宗商品與外匯為一體的全方位國際金融中心。
| Part 6| 隨想錄
盡管世界變得撕裂和難測，心懷希望和夢想的人們，只要不懈努力，總會一點(diǎn)一點(diǎn)進(jìn)步。即便是面對挫折身處逆境，不要絕望，夢還是要做的！若處處自我設(shè)限不敢想、不嘗試、夢想未圓又能怪誰？
展開全部
互聯(lián)互通的金融大時(shí)代:小加隨筆 節(jié)選
如何迎接生物科技新秀
香港上市新規(guī)已經(jīng)生效一段時(shí)間了，毫無疑問，香港資本市場將迎來生物科技發(fā)展的新時(shí)代。啟程之際，我們對未來既充滿了信心與期待，也不免對旅程中可能出現(xiàn)的風(fēng)雨有一些忐忑和緊張。未來的旅程注定不會平坦，我們必須做好充分的思想準(zhǔn)備。在此，我想與大家分享我對一些問題的思考。
一、修訂后的香港上市新規(guī)**次向連收入都沒有的生物科技公司敞開了大門，你們?yōu)槭裁催~出了這么大膽的一步，而且這個(gè)門為何只對生物科技公司開放？
一般來說，沒有收入的公司都處于高風(fēng)險(xiǎn)的早期發(fā)展階段，投資者很難有可靠的標(biāo)尺來判斷公司發(fā)展前景和投資風(fēng)險(xiǎn)，所以我們以前的《上市規(guī)則》不接受沒有營業(yè)收入的公司來上市。但是，生物科技公司比較特別，因?yàn)樗鼈兊漠a(chǎn)品研發(fā)、制造和銷售過程都受到國家醫(yī)藥監(jiān)管當(dāng)局的嚴(yán)格監(jiān)管，它們每一階段的發(fā)展都有清晰明確的監(jiān)管標(biāo)準(zhǔn)和尺度，這一特點(diǎn)使得生物科技公司可以在資本市場上提供財(cái)務(wù)指標(biāo)以外的清晰具體的披露，供投資者來判斷投資風(fēng)險(xiǎn)。
而且，一個(gè)服務(wù)實(shí)體經(jīng)濟(jì)的資本市場，不能光想著怎么在企業(yè)富貴時(shí)錦上添花，更應(yīng)該考慮如何為推動社會進(jìn)步的行業(yè)雪中送炭。生物科技行業(yè)的發(fā)展關(guān)系著人類的命運(yùn)，作為中國的國際金融中心，香港應(yīng)該在這一重大科技革命中擔(dān)當(dāng)重任，發(fā)揮我們資本市場的優(yōu)勢，為生物科技行業(yè)雪中送炭。
二、雪中送炭很高尚，但是風(fēng)險(xiǎn)也很大，因?yàn)樯钤趪?yán)冬中的人更容易凍死。與其他行業(yè)相比，生物科技行業(yè)有哪些特殊的投資風(fēng)險(xiǎn)？
1. 生物科技公司的產(chǎn)品研發(fā)周期長，一種新藥從研發(fā)到*后獲批在市場銷售，短則三四年，長則達(dá)十年。
2. 由于生物科技公司的產(chǎn)品事關(guān)公眾健康，受到政府嚴(yán)格監(jiān)管，在獲批生產(chǎn)前幾乎不可能有營業(yè)收入，因此它們的產(chǎn)品研發(fā)需要大量的資金投入。
3. 生物科技公司的產(chǎn)品研發(fā)失敗風(fēng)險(xiǎn)高，例如，一些研發(fā)中的創(chuàng)新藥物即使通過了一期和二期臨床測試，在三期臨床測試中失敗的也比比皆是。即使通過了所有臨床測試，監(jiān)管當(dāng)局也有可能因?yàn)槠渌蛩夭慌鷾?zhǔn)該產(chǎn)品上市。
除了上述上市公司本身的風(fēng)險(xiǎn)之外，投資生物科技板塊可能還面臨兩大市場風(fēng)險(xiǎn)：
1. 股價(jià)波動風(fēng)險(xiǎn)。生物科技板塊不同于一般的行業(yè)，它們上市后的表現(xiàn)容易兩極分化，要么大喜，要么大悲。由于新產(chǎn)品的研發(fā)成敗與是否通過審批決定著生物科技公司的生死，任何有關(guān)產(chǎn)品研
發(fā)與監(jiān)管審批進(jìn)程的信息都容易給股價(jià)帶來劇烈波動。
2. 內(nèi)幕交易的風(fēng)險(xiǎn)。由于高度的專業(yè)性和信息嚴(yán)重不對稱，生物科技板塊內(nèi)幕交易的風(fēng)險(xiǎn)會明顯高于其他板塊。一方面，有關(guān)產(chǎn)品研發(fā)的信息對于股價(jià)的刺激明顯高于其他行業(yè)，內(nèi)幕交易的潛在回報(bào)高；另一方面，生物科技行業(yè)的產(chǎn)品審批受到產(chǎn)品安全性和療效、社會需求、醫(yī)改政策、監(jiān)管取向等多重因素的影響，并非所有信息都是透明的，由于公開信息比較有限，產(chǎn)品獲批的可預(yù)見性非常低，內(nèi)幕交易的空間顯著高于其他行業(yè)。
由于生物科技行業(yè)的這些特征，國際市場上涉足生物科技公司的投資者多是擁有較高分析能力和抗風(fēng)險(xiǎn)能力的機(jī)構(gòu)投資者，散戶鮮有參與。
三、既然風(fēng)險(xiǎn)這么高，你們?yōu)槭裁床话焉鲜虚T檻定高，把風(fēng)險(xiǎn)高的公司都擋在門外？
我們沒有按照這個(gè)邏輯來思考。*高的門檻就是把門關(guān)起來，或者根本不開門。既然已經(jīng)決定打開門，就必須努力在發(fā)展和審慎之間尋求合理的平衡。門檻主要設(shè)定在*小市值和臨床測試進(jìn)度方面：如果門檻設(shè)得太低，可能會把過高風(fēng)險(xiǎn)的公司放進(jìn)來，不利于市場的長期健康發(fā)展；如果門檻設(shè)得太高，又無法滿足生物科技行業(yè)的合理融資需求，而且可能把很多急需資金的好公司擋在門外，讓投資者錯(cuò)失良機(jī)。
我們在設(shè)定《上市規(guī)則》時(shí)特別咨詢了很多業(yè)內(nèi)專家的意見，盡量在控制風(fēng)險(xiǎn)和豐富投融資機(jī)遇之間尋找合理平衡點(diǎn)。我們*終選擇設(shè)定了15 億港元市值和已通過一期臨床測試、即將進(jìn)入二期臨床測試這兩大主要上市門檻，并根據(jù)行業(yè)特點(diǎn)為此類上市公司設(shè)定了特殊的信息披露要求，以幫助投資者判斷投資風(fēng)險(xiǎn)。
四、如果門檻不是很高的話，交易所是不是應(yīng)該嚴(yán)格把關(guān)，只放好公司進(jìn)來，把濫竽充數(shù)的公司擋在門外？
交易所的確會嚴(yán)格把關(guān)，但把關(guān)的焦點(diǎn)是在信息披露上，而不是實(shí)質(zhì)性前端審查。上市門檻是客觀標(biāo)準(zhǔn)，公司一旦達(dá)標(biāo)，交易所就不能通過任意改變門檻或用其他主觀判斷來對個(gè)案公司進(jìn)行取舍審查，只能嚴(yán)格要求公司詳盡準(zhǔn)確披露所有投資者應(yīng)該知道的信息。
必須指出的是，作為市場的營運(yùn)者和監(jiān)管者，我們永遠(yuǎn)不可能比市場更聰明，無論監(jiān)管者怎么用心審核，都沒有辦法將所有的壞公司擋在市場之外，更不可能為投資者做出決策。
五、如果交易所沒有市場聰明，那交易所組織的生物科技咨詢小組是行業(yè)的專家，他們是不是有火眼金睛能夠幫投資者把關(guān)呢？
答案是否定的，生物科技咨詢小組不是法定機(jī)構(gòu)，只是聯(lián)交所和香港證監(jiān)會的顧問，完全不參與上市申請個(gè)案的審批。為保證公平公正和避免利益沖突，咨詢小組的運(yùn)作會有嚴(yán)格的防火墻機(jī)制。小組的主要工作功能是幫助聯(lián)交所上市科和上市委員會了解生物科技中的專業(yè)知識和經(jīng)驗(yàn)，制定詳盡和專業(yè)的披露指引，并在實(shí)踐中幫助核查招股書中的專業(yè)披露內(nèi)容。換句話說，生物科技咨詢小組成員是被動的顧問，不是主動的審查者，寄望生物科技咨詢小組把關(guān)審核不僅不現(xiàn)實(shí)，更是對其功能的嚴(yán)重誤解。
六、既然生物科技板塊風(fēng)險(xiǎn)這么大，監(jiān)管者又不能通過前端實(shí)質(zhì)審查來確保質(zhì)量，交易所是不是應(yīng)該主動控制上市數(shù)量與節(jié)奏，避免過熱炒作？
的確，我們好不容易才凝聚市場共識修改《上市規(guī)則》，邁出了迎接生物科技新秀的**步。*希望看到的是市場穩(wěn)步發(fā)展、細(xì)水長流，*不愿意看到的就是公司一擁而上、扎堆上市，投資者不假思索爆炒這些生物科技新秀的股票，透支上市公司的盈利前景，*后一旦有什么消息刺破股價(jià)泡沫，斷崖式的股價(jià)暴跌會令投資者損失慘重，更令市場對生物科技望而生畏，只余一地雞毛。這樣的情景在美國、歐洲和中國臺灣都曾經(jīng)上演過，暴漲暴跌不僅背離了我們想讓投資者分享生物科技成長紅利的善良初衷，也會對香港來之不易的生物科技孵化環(huán)境帶來傷害。
正因?yàn)榇耍曳浅＠斫獯蠹覟槭裁聪Ｍ灰姿鲃庸芾砣胧幸?guī)模與節(jié)奏。但是，香港一向信奉法治精神、程序正義和市場至上的監(jiān)管邏輯，我們不認(rèn)為監(jiān)管者應(yīng)該替市場做主，人為地干預(yù)正常市場運(yùn)作機(jī)制。我們的任務(wù)是確定清晰明了的規(guī)則，聚焦真實(shí)適時(shí)披露，事后嚴(yán)格執(zhí)法懲治。我們不可能有科學(xué)合理的方法調(diào)整市場供需，即使我們能夠公平合理地管理公司入市節(jié)奏，也無法保證生物科技
板塊一定成功或能夠幫助投資者規(guī)避風(fēng)險(xiǎn)。即使這樣的“流量管理”在短期內(nèi)也許能夠人為地保持市場供需平衡，它也一定會為我們市場的長期健康發(fā)展帶來其他不良后果。無論是上市公司還是投資者，在生物科技板塊的發(fā)展歷程中都必須經(jīng)歷市場的磨練與洗禮，沒有捷徑可行。無論這些上市的生物科技新秀*終是鳳凰涅槃，還是一敗涂地，都是投資者必須面對和接受的現(xiàn)實(shí)與風(fēng)險(xiǎn)。如果想讓香港的生物科技板塊成長為參天大樹，就不能把它們放在呵護(hù)下的溫室里。因此，盡管“流量管理”這個(gè)想法的出發(fā)點(diǎn)很好，但它不符合香港市場的基因和基本邏輯，我們也不會采用。
七、那投資者應(yīng)該怎么做呢？
投資者在買賣生物科技公司的股票之前一定要仔細(xì)研究上市公
司的產(chǎn)品研發(fā)、臨床實(shí)驗(yàn)結(jié)果和監(jiān)管程序等細(xì)節(jié)，為自己的投資負(fù)責(zé)。而且，鑒于生物科技行業(yè)的專業(yè)性和復(fù)雜性，投資這一板塊需要了解足夠的專業(yè)知識和行業(yè)背景，這樣的投資機(jī)遇只屬于擁有豐富投資經(jīng)驗(yàn)和一定風(fēng)險(xiǎn)承受能力的成熟投資者（主要為機(jī)構(gòu)投資者），生物科技公司并不適合所有的投資者，尤其是中小散戶。
要防止這個(gè)板塊過早過熱引發(fā)崩盤，我想提醒投資者，尤其是對生物科技不熟悉的中小散戶投資者，一定要小心，小心，再小心！冷靜，冷靜，再冷靜！
如果你看不懂生物科技公司的招股說明書，請千萬不要投資；如果你對生物科技行業(yè)的政策與發(fā)展不甚了解，請千萬不要投資；如果你的心臟不能承受股價(jià)一天漲跌20% 甚至更高的波動，請千萬不要投資；如果你不能接受投資的股票價(jià)值有可能歸零的風(fēng)險(xiǎn)，請千萬不要投資。
八、那非專業(yè)的散戶投資者可以怎樣參與生物科技板塊的投資呢？
從國際市場的經(jīng)驗(yàn)來看，香港生物科技板塊可能還需要幾年才能全面成熟。我們的市場才剛剛起步，從生物科技行業(yè)分析師等專業(yè)人才的儲備、專業(yè)投資機(jī)構(gòu)的積聚，再到整個(gè)生態(tài)環(huán)境的成熟，都需要時(shí)間沉淀。萬丈高樓平地起，基礎(chǔ)一定要打好，*初上市的一批生物科技公司的市場表現(xiàn)將對市場長遠(yuǎn)發(fā)展產(chǎn)生重要影響。
我建議對于生物科技了解有限的散戶投資者應(yīng)該先觀察再試水，在機(jī)構(gòu)投資者與上市公司充分互動和博弈、形成穩(wěn)定的價(jià)格趨勢之后再逐步嘗試。此外，鑒于生物科技板塊的特殊性，個(gè)股投資風(fēng)險(xiǎn)很高，如果能用一籃子個(gè)股組合的方式來投資可以分散風(fēng)險(xiǎn)，東方不亮西方亮，投資者可以在數(shù)十家生物科技公司上市后，通過投資相關(guān)生物科技指數(shù)基金來分享這一板塊的整體機(jī)遇。
總之，生物科技板塊的啟航來之不易，需要我們共同珍惜它、守護(hù)它。因此，接下來我們希望能夠與業(yè)界和媒體攜手，多做一些生物科技的投資者教育工作，幫助投資者走近生物科技行業(yè)。同時(shí)，我們也歡迎市場各界多提寶貴建議，幫助我們在工作中不斷完善對生物科技類上市公司的披露要求和監(jiān)管。我相信，在我們的共同努力下，假以時(shí)日，香港一定可以發(fā)展成為一個(gè)孕育生物科技創(chuàng)新的搖籃。
讓科技改變生活，讓科技改善健康，讓科技延續(xù)生命。有了生物科技板塊，我敢大膽夢想，讓我們一起活到120 歲！
互聯(lián)互通的金融大時(shí)代:小加隨筆 作者簡介
李小加
自2010年出任香港交易所集團(tuán)行政總裁以來，成功推動了香港交易所歷史上重要的多項(xiàng)戰(zhàn)略舉措，包括收購倫敦金屬交易所、成立場外結(jié)算公司、推出“滬港通”、“深港通” 和“債券通”。積極尋求強(qiáng)化香港作為離岸人民幣中心的角色，亦大力推動香港上市體制的改革與發(fā)展。
畢業(yè)于廈門大學(xué)，取得文學(xué)士學(xué)位（英國文學(xué)）；其后分別獲得美國阿拉巴馬大學(xué)新聞系碩士學(xué)位和紐約哥倫比亞大學(xué)法學(xué)博士學(xué)位。
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