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巴菲特致股東的信:投資原則篇 版權信息
- ISBN：9787508687179
- 條形碼：9787508687179 ; 978-7-5086-8717-9
- 裝幀：一般純質紙
- 冊數：暫無
- 重量：暫無
- 所屬分類：>
巴菲特致股東的信:投資原則篇 本書特色
巴菲特親薦，但斌傾情做序。巴菲特多年來長盛不衰的原因究竟是什么？有沒有什么基本的原則，是從始至終貫穿整個投資生涯的？巴菲特在一封又一封寫給股東的信中，記錄了哪些投資理念、投資方法，并一次又一次地重申那些投資原則？本書包含多封巴菲特致股東的信，并且對信中投資原則做了精準體量，它們能夠指引投資者們，躲開市場上充斥的各類潮流和技術性陷阱，幫助他們在投資過程中創建自己成功的思維模式。獨特信封設計，打開信封，即可收到這本記錄著巴菲特投資真諦的作品。
巴菲特致股東的信:投資原則篇 內容簡介
1956年，當時25歲的巴菲特返回家鄉，應四位家庭成員和三位朋友的請求，建立了一個新的投資合伙基金——巴菲特有限聯合公司。那天晚上，在同意接受他們的支票前，巴菲特給大家每人發了幾頁法律文書，其中包含正式合伙協議，但更重要的是一張小單子上的一系列原則。他告訴大家，“這些基本原則就是我們的投資哲學。如果大家一致同意，我們就一起走。”之后，每當有新合伙人加入，巴菲特會帶著他們每個人都仔細地過一遍基本原則。然后，每年會發給每位合伙人一份更新過的文本。在后面的數年里，巴菲特在一封又一封信中，記錄了他的投資理念、投資方法，并一次又一次地返回到他那些投資原則不變的本質上來。這些信涵蓋了一系列長期受用且相當有效的原則和方法，是巴菲特親著的投資入門手冊。至關重要的一點是，這些信記錄了一位手中很初只有一小筆資金的年輕投資者在成功過程中的思維模式——投資者可以采納并運用這種思維形式，在自己深入市場探險的過程中獲得長期成功。杰里米·米勒從不同尋常的視角揭開這些信的面紗，展現了巴菲特獨樹一幟的多樣化投資策略，也彰顯了他要實現每年至少高出市場收益率10個百分點的目標和策略。這本書中的每一章都圍繞著致股東的信中的一個觀點或主題展開，這讓我們得以窺探到巴菲特的思想和經驗——這些經驗無論在牛市還是熊市都有效，在各種投資環境下也一樣——這也是他成功的基石。
巴菲特致股東的信:投資原則篇 目錄
目錄
引 言 / VII
基本原則 / VIII
**章 本書用意 / 1
本杰明?格雷厄姆的基本原則 / 4
市場先生 / 7
持有股票猶如坐擁公司 / 8
市場猜想 / 10
可預測的股價回落 / 12
摘自“致股東的信”：投機行為、市場猜想及市場回落 / 14
智慧錦囊 / 18
第二章 復利增值 / 19
復利帶來的樂趣 / 24
當今投資者面臨的緊要問題 / 27
摘自“致股東的信”：復利帶來的樂趣 / 31
智慧錦囊 / 36
第三章 市場指數：坐享其成的基本原理 / 37
當今共同基金的更高標準 / 40
多數基金終于折翼 / 43
摘自“致股東的信”：被動投資的案例 / 46
智慧錦囊 / 51
第四章 設定標準：無用功與有效功 / 53
宏偉的目標 / 58
時間是*好的檢驗方法 / 60
摘自“致股東的信”：設定標準 / 63
智慧錦囊 / 70
第五章 合伙基金：精妙的體系構造 / 73
巴菲特合伙基金的基石 / 76
巴菲特合伙基金有限公司成立 / 78
BPL公司章程 / 80
投資者失利而經理得利之道 / 81
收益不佳情況下的傭金 / 82
有福可同享，有難不同當 / 82
流動性條款 / 83
摘自“致股東的信”：1960年關于BPL基金體系的全文 / 86
智慧錦囊 / 90
第六章 低估值型投資 / 93
低估值型股票的贏利原因 / 105
潛在價值法 / 107
新思路 / 111
品質綜合法 / 116
你應該做什么？ / 119
BLP案例分析：聯邦信托公司 / 125
當前的情況 / 128
摘自“致股東的信”：低估值型股票 / 128
智慧錦囊 / 136
第七章 合并套利 / 139
合并套利 / 143
平衡績效 / 146
開始套利行動吧 / 148
BPL案例分析：得州國家石油——1963年年末“致股東的信” / 149
“致股東的信”之經驗學習：套利型投資 / 153
智慧錦囊 / 156
第八章 控股型投資 / 157
BPL案例分析：桑伯恩地圖 / 160
控股型投資的經驗 / 165
基于資產進行估值 / 172
調整資產價值：向上還是向下？ / 173
經濟活動直接影響公司價值 / 176
裙擺效應 / 177
“致股東的信”中的經驗：控股型投資 / 181
智慧錦囊 / 187
第九章 登普斯特農機公司：資產轉型之路 / 189
風車磨坊停下來 / 192
靈活思考 / 194
登普斯特同道中人 / 198
價值：賬面價值vs.內在價值 / 199
估值現場 / 201
銘記資產負債表 / 202
“致股東的信”中的經驗：登普斯特農機公司 / 203
致登普斯特農機公司股東的信（未收錄于“致股東的信”）10 / 211
智慧錦囊 / 217
第十章 保守與傳統 / 219
為自己考慮 / 224
建 倉 / 225
檢驗保守性投資 / 227
*佳打算影響下個選擇 / 228
“致股東的信”經驗：傳統與保守 / 229
智慧錦囊 / 239
第十一章 稅收費用 / 243
混淆手段與目的 / 247
永遠會怎樣？ / 250
避稅計劃 / 251
“致股東的信”的經驗：賦稅 / 253
智慧錦囊 / 259
第十二章 規模vs.績效 / 261
“致股東的信”的經驗：規模問題 / 269
智慧錦囊 / 273
第十三章 投機還是投資 / 275
與BPL同行 / 279
聯合企業 / 281
看績效基金歷程 / 285
迥異的結尾 / 288
情商指數 / 290
“致股東的信”的經驗：賭一把還是慢慢來 / 293
智慧錦囊 / 320
第十四章 分之智慧 / 323
比爾?魯安簡介 / 328
有人加入市政債券嗎？ / 331
控股股份事宜 / 334
“致股東的信”的智慧：關閉合伙基金 / 336
智慧錦囊 / 355
后記：邁向更高層次 / 357
附錄一 巴菲特合伙基金歷史收益 / 367
附錄二 巴菲特合伙基金與著名信托基金及共同基金收益對照 / 369
附錄三 紅杉資本業績表現紅杉資本*初10年收益與標準普爾500指數收益對照 / 370
附錄四 登普斯特農機公司 / 371
附錄五 巴菲特的*后一封信——免稅市政債券的運作模式 / 372
致 謝 / 391
注 釋 / 393
展開全部
巴菲特致股東的信:投資原則篇 節選
摘自“致股東的信”：設定標準 1962年1月24日 對合伙人說的話 我在選擇合作伙伴以及處理我們日后關系的過程中，關注的重中之重就是一點——我們將使用的相同標準。如果我的業績表現不佳，我會希望我的合作伙伴撤資，真若如此的話，我就該為自己手中的基金尋找新的投資出路了。而如果我們的業績很好的話，合伙人也會對我的出色表現予以肯定，這種情況下我也肯定會校準標準。 問題的關鍵在于，關于什么是好、什么是差，我們一定要有相同的標準。我認為衡量標準應該事先定好，回顧以往，凡是事先制定好衡量標準，我們都得到了很好的回報。 我一直把道瓊斯工業平均指數作為我們的衡量標準。我的個人觀點是，要檢驗投資表現，至少要看3年時間。*能檢驗出真實水平的周期，就是比較道瓊斯指數點位在期末與很接近期初的一個時間段，觀察在此期間我們的投資收益表現如何。 用什么作為收益衡量標準都不會十全十美，道瓊斯指數也是如此，但是參照道瓊斯指數的好處就是，它眾所周知，具有較強的承接性，可以相當準確地反映市場中一般投資者的表現。我不反對使用其他標準來衡量股市表現，例如，可以用其他股票市場的平均指數、主要的分散型股票共同基金、銀行共同信托基金等。 1964年7月8日 我們就這么按照既定的標準走，不管評估結果如何。不用我說，大家也知道，我們有確定的業績衡量標準，這一策略只能保證我們能做到客觀評估，絕對不等于我們就能取得良好的業績。提到衡量業績，我們再回顧一下“基本原則”是怎么說的。基本原則中說，鑒于我們投資運作的性質，衡量我們的表現至少要看3年，而且投機性高漲時，我們很可能落后于市場表現。然而有一點，我可以向各位保證，既然我們已經把標準定在了36英寸，標準就始終是36英寸。我們不會因為達不到標準而修改標準。依我來看，在規模高達上千億美元的投資管理行業中，如果人人都確立合理的標準來衡量能力，并有意識地付諸實踐，這個行業會更健康地發展。在日常商業活動中，無論是評估市場、人員、機器，還是評估方法，大多數人都普遍遵循既定標準，何況投資管理是世界上規模*大的商業領域。 1966年1月20日 在衡量自己的業績時我有一套自己的標準（也希望我的合伙人使用同樣的標準），我的這套標準肯定不適用于所有基金經理。但是我完全相信，無論是誰，只要做資產管理工作，就應該有一套衡量標準，資產管理人和投資者都要清楚為什么這套標準合適、要選取多長時間作為評估周期等問題。 弗蘭克?布洛克 ）Frank Block，澳大利亞政客） 在1965年《財務分析師期刊》）Financial Analysts Journal）11—12月刊中說得很好。在講到衡量投資業績時，他說：“……然而事實就是， 關于投資業績衡量的內容是一片巨大的空白。如果投資管理機構都把目標定為追求*佳業績，那么所有關于投資業績的分析，再怎么仔細，也都是千篇一律。雖說客戶沒要求我們嚴肅認真地分析業績，但出于職業投資者的尊嚴，我們每位職業資產管理人也應該客觀地評估自己的表現。對業績沒有明確的理解，又怎么能客觀評估？對業績有了明確的掌握，才有可能著手進行分析，才看得出強弱優劣。公司的管理層缺乏合適的工具和方法，掌握不了復雜的企業組織的動態變化過程，我們會批評這樣的管理層。都不能用一個相同的標準衡量自己的資產收益，卻要替別人管理資產，這樣的過失不可原諒。……因此，我們很遺憾，在大多數投資管理機構處理的眾多數據中，缺失了衡量業績的體系。令人感到悲哀的是，似乎有些人寧愿糊涂，也不想知道自己的表現到底好不好。” 1966年1月20日 坦白地說，我堅持我們一定要有個標準，而且我們都使用同樣的標準，也是有一些私心在里面的。我天生就喜歡把指數甩在后面。凱西?施滕戈爾（Casey Stengel，美國職業棒球大聯盟著名球員和教練）說得好：“甘愿認輸的都是失敗者。”）Show me a good loser, and I’ll show you a loser.） 更重要的是，我堅信有了標準，合伙人批評我的話，一定也是因為我真的表現不好（收益不如道瓊斯指數），而不會因為某年出現虧損而錯怪我。知道了合伙人能合理地給我打分，我就能更專注地工作。*后，事先就把衡量標準定好，將來如果業績不行了（或者更糟），我們可以散伙。這也就意味著，無論過去收益率多高，都不會影響對當下業績的判斷。表現拙劣就是拙劣，找什么借口都沒用。（我*近橋牌打得不好，是因為光線太暗了。）盡管表面看來，這樣衡量業績的辦法是自討苦吃，沒有什么好處；但是通過觀察許多企業，我可以肯定地告訴大家，若能制定正確的評估方法，許多投資機構和企業會取得了不起的成績。 所以如果你要評估別人（或你自己！）在投資活動中的表現，*好確定具體的標準并加以運用，按照標準評估和解讀。要是你覺得我們的標準（檢驗3年以上與道瓊斯指數的相對業績）不合適，就不要投資到我們的合伙基金里。如果你認為我們的標準很合適，當出現虧損的年份時，只要我們的整體業績領先道瓊斯指數，你就應當保持平靜。不但頭腦要平靜，內心也要平靜。 摘自“致股東的信”：設定標準 1962年1月24日 對合伙人說的話 我在選擇合作伙伴以及處理我們日后關系的過程中，關注的重中之重就是一點——我們將使用的相同標準。如果我的業績表現不佳，我會希望我的合作伙伴撤資，真若如此的話，我就該為自己手中的基金尋找新的投資出路了。而如果我們的業績很好的話，合伙人也會對我的出色表現予以肯定，這種情況下我也肯定會校準標準。 問題的關鍵在于，關于什么是好、什么是差，我們一定要有相同的標準。我認為衡量標準應該事先定好，回顧以往，凡是事先制定好衡量標準，我們都得到了很好的回報。 我一直把道瓊斯工業平均指數作為我們的衡量標準。我的個人觀點是，要檢驗投資表現，至少要看3年時間。*能檢驗出真實水平的周期，就是比較道瓊斯指數點位在期末與很接近期初的一個時間段，觀察在此期間我們的投資收益表現如何。 用什么作為收益衡量標準都不會十全十美，道瓊斯指數也是如此，但是參照道瓊斯指數的好處就是，它眾所周知，具有較強的承接性，可以相當準確地反映市場中一般投資者的表現。我不反對使用其他標準來衡量股市表現，例如，可以用其他股票市場的平均指數、主要的分散型股票共同基金、銀行共同信托基金等。 1964年7月8日 我們就這么按照既定的標準走，不管評估結果如何。不用我說，大家也知道，我們有確定的業績衡量標準，這一策略只能保證我們能做到客觀評估，絕對不等于我們就能取得良好的業績。提到衡量業績，我們再回顧一下“基本原則”是怎么說的。基本原則中說，鑒于我們投資運作的性質，衡量我們的表現至少要看3年，而且投機性高漲時，我們很可能落后于市場表現。然而有一點，我可以向各位保證，既然我們已經把標準定在了36英寸，標準就始終是36英寸。我們不會因為達不到標準而修改標準。依我來看，在規模高達上千億美元的投資管理行業中，如果人人都確立合理的標準來衡量能力，并有意識地付諸實踐，這個行業會更健康地發展。在日常商業活動中，無論是評估市場、人員、機器，還是評估方法，大多數人都普遍遵循既定標準，何況投資管理是世界上規模*大的商業領域。 1966年1月20日 在衡量自己的業績時我有一套自己的標準（也希望我的合伙人使用同樣的標準），我的這套標準肯定不適用于所有基金經理。但是我完全相信，無論是誰，只要做資產管理工作，就應該有一套衡量標準，資產管理人和投資者都要清楚為什么這套標準合適、要選取多長時間作為評估周期等問題。 弗蘭克?布洛克 ）Frank Block，澳大利亞政客） 在1965年《財務分析師期刊》）Financial Analysts Journal）11—12月刊中說得很好。在講到衡量投資業績時，他說：“……然而事實就是， 關于投資業績衡量的內容是一片巨大的空白。如果投資管理機構都把目標定為追求*佳業績，那么所有關于投資業績的分析，再怎么仔細，也都是千篇一律。雖說客戶沒要求我們嚴肅認真地分析業績，但出于職業投資者的尊嚴，我們每位職業資產管理人也應該客觀地評估自己的表現。對業績沒有明確的理解，又怎么能客觀評估？對業績有了明確的掌握，才有可能著手進行分析，才看得出強弱優劣。公司的管理層缺乏合適的工具和方法，掌握不了復雜的企業組織的動態變化過程，我們會批評這樣的管理層。都不能用一個相同的標準衡量自己的資產收益，卻要替別人管理資產，這樣的過失不可原諒。……因此，我們很遺憾，在大多數投資管理機構處理的眾多數據中，缺失了衡量業績的體系。令人感到悲哀的是，似乎有些人寧愿糊涂，也不想知道自己的表現到底好不好。” 1966年1月20日 坦白地說，我堅持我們一定要有個標準，而且我們都使用同樣的標準，也是有一些私心在里面的。我天生就喜歡把指數甩在后面。凱西?施滕戈爾（Casey Stengel，美國職業棒球大聯盟著名球員和教練）說得好：“甘愿認輸的都是失敗者。”）Show me a good loser, and I’ll show you a loser.） 更重要的是，我堅信有了標準，合伙人批評我的話，一定也是因為我真的表現不好（收益不如道瓊斯指數），而不會因為某年出現虧損而錯怪我。知道了合伙人能合理地給我打分，我就能更專注地工作。*后，事先就把衡量標準定好，將來如果業績不行了（或者更糟），我們可以散伙。這也就意味著，無論過去收益率多高，都不會影響對當下業績的判斷。表現拙劣就是拙劣，找什么借口都沒用。（我*近橋牌打得不好，是因為光線太暗了。）
巴菲特致股東的信:投資原則篇 作者簡介
杰里米?米勒（Jeremy C. Miller）是伯克希爾公司的長期股東，他在垂直研究所（合伙企業）從事機構銷售業務，這是一家在紐約市成立的著名證券研究公司，其客戶包括一些世界規模*大的資金管理機構。每年伯克希爾股東年會前夕，他都會在奧馬哈為一群客戶舉辦晚宴。
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