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周期 本書特色
每個投資人都想弄清楚自己現在所處的周期位置。也就是說，人們渴望知道自己下一步應該追加投資，繼續留在市場，還是應該果斷賣出，離開市場。大家都知道市場周期起伏波動，然而，大部分投資人往往只想到市場周期的首層淺思維。這本書會帶你進入市場周期的二層淺思維，教你看懂過去的周期規律，看清現在的周期位置，看透未來的周期趨勢，獲得少數贏家穿越金融危機、長期戰勝市場的投資布局真經。
霍華德?馬克斯是一位價值投資者。他將周期細分為經濟周期、政府干預經濟周期、企業盈利周期、投資人心理和情緒鐘擺、風險態度周期、信貸周期、不良債權周期、房地產周期、市場周期，并對每種周期做了詳細的闡述。其中，作者總結了自己50多年的投資經驗，提出了一個鮮明的觀點：人的決策對經濟周期、企業周期、市場周期產生了巨大影響，而人做的決策，并不是科學的。他認為，人容易走*的傾向，永遠不會終止，因此，這些**終需要修正，而不是周期的發生會有改變。投資人需要警惕“這次不一樣”的想法。這就意味著，投資人能夠理解周期，就能夠找到獲得高回報率的良機。
周期 內容簡介
人們通常認為，準確預測未來趨勢，是抓住下一個投資機會、避開投資風險的關鍵。但是，未來趨勢是什么？你認為的趨勢確實是下一個投資機會嗎？你做的投資真的沒有風險嗎？跟風大多數投資人的態度一定能讓你賺錢嗎？……
世界*價值投資者，備受巴菲特推崇的投資備忘錄作者，暢銷書《投資*重要的事》的作者霍華德?馬克斯在新書《周期》中告訴我們，投資人只有保有一種“周期感”，判斷出我們現在所處的重要周期的類型和位置，知道周期信息所傳達的含義以及自己應該如何應對，才能提前布局，提高獲得高回報率的勝算。
周期，是一個常談常新的話題。這本書的特色是結合基本面和心理面來講投資周期，從經濟和企業基本面出發講周期的基本趨勢，從心理面講市場大幅偏離基本趨勢，二者互為因果、互相影響：“企業周期、金融周期、市場周期，在上行階段大多都會走過頭，不可避免地，在下行階段也往往會走過頭。這種周期容易走過頭的現象，都是投資人心理鐘擺擺動過度所造成的結果。”
橋水公司創始人、暢銷書《原則》作者瑞?達利歐推薦道：霍華德•馬克斯先生的《周期》是一本投資人的必讀書，他是一代投資大師，而書中討論的主題——周期，非常重要。
巴菲特的黃金搭檔、伯克希爾•哈撒韋公司副主席查理?芒格在推薦這本書時，說道：我總說 “在決定未來方面，沒有比歷史更好的老師了” 。霍華德的書告訴我們如何從歷史中學習……從而更好地了解未來。
周期 目錄
中文版序言VII
譯者序IX
序言XIX
**章
為什么投資要研究周期？ 001
我們如果懂得周期，就可以順應周期的趨勢把投資做得更好：當贏面對我們更有利時，我們可以增加賭注，投入更多資金買入資產，提高組合的進攻性；相反，當贏面對我們不利的時候，我們可以退出市場，把錢從賭桌上拿回來，增強組合的防守性。
第二章
周期的特征 015
在一個周期存續期間所發生的事件，不應該只是被看作一個事件接著一個事件發生，而應該被看作一個事件引起下一個事件發生。這對分析周期事件之間的因果關系非常重要。
第三章
周期的規律 035
過去的事件受到隨機性的很大影響，因此未來的事件也定會如此，我們肯定無法完全準確地預測。這讓人感到不高興，因為隨機性，也就是我們通常所說的運氣，讓我們的人生難以預測，難以制定規則，難以永保安全。
第四章
經濟周期 043
很多因素容易發生變化，導致經濟增長率每個年度都會變化，甚至即使經濟增長率的年平均水平符合長期趨勢線，經濟增長率水平也會年年出現差異。
第五章
政府干預經濟周期 065
既然周期上行和下行可能會走極端，那么應對周期走極端的工具應該是反周期的，人們可以按照其自身的周期來加以運用。在理想情況下，干預經濟周期工具的周期正好與經濟周期的走勢相反。
第六章
企業盈利周期 073
決定一家企業盈利的過程，是復雜又多變的。經濟周期對一些企業的銷售影響程度很大，但是對其他企業的銷售影響程度卻小得多。這主要是因為企業的經營杠桿和財務杠桿水平不一樣。
第七章
投資人心理和情緒鐘擺 083
企業周期，金融周期，市場周期，在上行階段大多都會走過頭，不可避免地，在下行階段也往往會走過頭。這種周期容易走過頭的現象，都是投資人心理鐘擺擺動過度所造成的結果。
第八章
風險態度周期 105
在牛市的時候，我們聽到很多人說：“風險？什么風險？我看不大可能會出錯：到現在一直都很好。不管怎么樣，風險都是我的朋友，承擔的風險越多，我賺到的錢可能越多。”后來，到了市場行情糟糕的時候，很多投資人就完全轉變了，換成了另外一套更簡單的說法：“我根本不在乎能不能在市場上多掙一分錢，我唯一在乎的是不要再虧錢了。”
第九章
信貸周期 145
卓越投資并不是來自所買的資產質量好，而是來自所買的資產性價比高——資產質量不錯，價格低，潛在收益率相當高，風險有限。信貸周期猛地關上大門的階段，*有助于形成到處都是便宜貨的情形，比其他任何因素的作用都要大。
第十章
不良債權周期 173
在清醒的時候，貸款機構和債券購買人堅持要有足夠大的安全邊際，以確保借款人即使情況惡化，也能還本付息。隨著奔向底部的比賽開始，貸款機構渴望趕快把款貸出去，就會為不太值得投資的借款人提供貸款融資，接受不夠穩健的債務結構，從而導致新發行的債券缺乏足夠的安全邊際。
第十一章
房地產周期 181
在買房這件事上，那些廣泛流行的說法的影響特別突出。但是人們*終學到的是，這些說法不管說得多么正確，都無法保護你的投資不賠錢，因為你投資買入的成本價格如果太高，那么什么理由都不好使。
第十二章
市場周期——集周期于一身 199
對于那些不懂投資的門外漢來說，他們的投資以悲慘結局收場，其實是不可避免的，因為如果不讓這個建立在錯誤判斷基礎上的過程走到極端，市場就不會上漲到牛市的*高點，而它也是市場反轉下跌的起點，同樣市場也就不會跌到熊市的*低點，而它也是反彈上漲的起點。
第十三章
如何應對市場周期 225
決定你投資業績的關鍵，不在于你買的東西是什么，而在于你買東西的價格有多高。你付的買價，即證券的市場價格及其相對于其內在價值而言的估值水平，取決于投資人的心理以及由此導致的投資行為。
第十四章
市場周期與投資布局 269
能否成功地布局投資組合應對市場未來趨勢，首先取決于你做什么，集中更多兵力進攻，還是更多兵力防守；其次取決于你什么時候做——基于你對周期所預示的未來市場趨勢有卓越的理解力。
第十五章
應對周期有局限性 287
你想要在理解市場周期的基礎上改變投資組合布局，以此來提升長期投資業績，這種想法完全合情合理。但是你一定要理解，這種想法要求你具有高超的技能，且真正實現這種想法非常困難。
第十六章
成功本身也有周期 297
好資產變成壞資產，壞資產又變成好資產，就是周期循環。投資成功的關鍵是懂得周期，萬事萬物皆有周期，因而周期內肯定會有起起落落和不斷重復循環。
第十七章
周期的未來 315
人容易走極端的傾向，永遠不會終止。因此，這些極端*終必須得到修正，而不是周期的發生會有改變。經濟和市場從來不是走一條直線，過去不走直線，未來也肯定不會走直線。
第十八章
周期精要 325
我從書中精選出一些段落，集中在一起，因為我覺得這些段落的內容非常重要，能夠大大地幫助你理解周期、周期的起因、如何應對周期。
譯者序IX
序言XIX
**章
為什么投資要研究周期？ 001
我們如果懂得周期，就可以順應周期的趨勢把投資做得更好：當贏面對我們更有利時，我們可以增加賭注，投入更多資金買入資產，提高組合的進攻性；相反，當贏面對我們不利的時候，我們可以退出市場，把錢從賭桌上拿回來，增強組合的防守性。
第二章
周期的特征 015
在一個周期存續期間所發生的事件，不應該只是被看作一個事件接著一個事件發生，而應該被看作一個事件引起下一個事件發生。這對分析周期事件之間的因果關系非常重要。
第三章
周期的規律 035
過去的事件受到隨機性的很大影響，因此未來的事件也定會如此，我們肯定無法完全準確地預測。這讓人感到不高興，因為隨機性，也就是我們通常所說的運氣，讓我們的人生難以預測，難以制定規則，難以永保安全。
第四章
經濟周期 043
很多因素容易發生變化，導致經濟增長率每個年度都會變化，甚至即使經濟增長率的年平均水平符合長期趨勢線，經濟增長率水平也會年年出現差異。
第五章
政府干預經濟周期 065
既然周期上行和下行可能會走極端，那么應對周期走極端的工具應該是反周期的，人們可以按照其自身的周期來加以運用。在理想情況下，干預經濟周期工具的周期正好與經濟周期的走勢相反。
第六章
企業盈利周期 073
決定一家企業盈利的過程，是復雜又多變的。經濟周期對一些企業的銷售影響程度很大，但是對其他企業的銷售影響程度卻小得多。這主要是因為企業的經營杠桿和財務杠桿水平不一樣。
第七章
投資人心理和情緒鐘擺 083
企業周期，金融周期，市場周期，在上行階段大多都會走過頭，不可避免地，在下行階段也往往會走過頭。這種周期容易走過頭的現象，都是投資人心理鐘擺擺動過度所造成的結果。
第八章
風險態度周期 105
在牛市的時候，我們聽到很多人說：“風險？什么風險？我看不大可能會出錯：到現在一直都很好。不管怎么樣，風險都是我的朋友，承擔的風險越多，我賺到的錢可能越多。”后來，到了市場行情糟糕的時候，很多投資人就完全轉變了，換成了另外一套更簡單的說法：“我根本不在乎能不能在市場上多掙一分錢，我唯一在乎的是不要再虧錢了。”
第九章
信貸周期 145
卓越投資并不是來自所買的資產質量好，而是來自所買的資產性價比高——資產質量不錯，價格低，潛在收益率相當高，風險有限。信貸周期猛地關上大門的階段，*有助于形成到處都是便宜貨的情形，比其他任何因素的作用都要大。
第十章
不良債權周期 173
在清醒的時候，貸款機構和債券購買人堅持要有足夠大的安全邊際，以確保借款人即使情況惡化，也能還本付息。隨著奔向底部的比賽開始，貸款機構渴望趕快把款貸出去，就會為不太值得投資的借款人提供貸款融資，接受不夠穩健的債務結構，從而導致新發行的債券缺乏足夠的安全邊際。
第十一章
房地產周期 181
在買房這件事上，那些廣泛流行的說法的影響特別突出。但是人們*終學到的是，這些說法不管說得多么正確，都無法保護你的投資不賠錢，因為你投資買入的成本價格如果太高，那么什么理由都不好使。
第十二章
市場周期——集周期于一身 199
對于那些不懂投資的門外漢來說，他們的投資以悲慘結局收場，其實是不可避免的，因為如果不讓這個建立在錯誤判斷基礎上的過程走到極端，市場就不會上漲到牛市的*高點，而它也是市場反轉下跌的起點，同樣市場也就不會跌到熊市的*低點，而它也是反彈上漲的起點。
第十三章
如何應對市場周期 225
決定你投資業績的關鍵，不在于你買的東西是什么，而在于你買東西的價格有多高。你付的買價，即證券的市場價格及其相對于其內在價值而言的估值水平，取決于投資人的心理以及由此導致的投資行為。
第十四章
市場周期與投資布局 269
能否成功地布局投資組合應對市場未來趨勢，首先取決于你做什么，集中更多兵力進攻，還是更多兵力防守；其次取決于你什么時候做——基于你對周期所預示的未來市場趨勢有卓越的理解力。
第十五章
應對周期有局限性 287
你想要在理解市場周期的基礎上改變投資組合布局，以此來提升長期投資業績，這種想法完全合情合理。但是你一定要理解，這種想法要求你具有高超的技能，且真正實現這種想法非常困難。
第十六章
成功本身也有周期 297
好資產變成壞資產，壞資產又變成好資產，就是周期循環。投資成功的關鍵是懂得周期，萬事萬物皆有周期，因而周期內肯定會有起起落落和不斷重復循環。
第十七章
周期的未來 315
人容易走極端的傾向，永遠不會終止。因此，這些極端*終必須得到修正，而不是周期的發生會有改變。經濟和市場從來不是走一條直線，過去不走直線，未來也肯定不會走直線。
第十八章
周期精要 325
我從書中精選出一些段落，集中在一起，因為我覺得這些段落的內容非常重要，能夠大大地幫助你理解周期、周期的起因、如何應對周期。
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周期 相關資料
霍華德•馬克斯先生的《周期》是一本投資人的必讀書，他是一代投資大師，而書中討論的主題——周期，非常重要。
瑞?達利歐
世界*投資家、橋水公司創始人、暢銷書《原則》作者
我總說，“在決定未來方面，沒有比歷史更好的老師了。”霍華德的書告訴我們如何從歷史中學習……從而更好地了解未來。
查理?芒格
伯克希爾•哈撒韋公司副主席
《周期》揭示了市場周期如何與金融風險和投資機會并存，又如何引發金融市場風險和投資機會。霍華德•馬克斯用淺顯易懂的語言，以及他久經沙場的投資經驗幫助你將籌碼握于自己手中。
杰弗里•岡德拉奇 雙線資本創始人
我會*時間打開并閱讀的郵件就是來自霍華德•馬克斯的備忘錄。我總能從中學到不少東西，他的書更是如此。 沃倫•巴菲特
伯克希爾•哈撒韋公司主席盛贊《投資*重要的事》
霍華德•馬克斯先生的著作總能給讀者以新的啟迪。投資者的思維是線性的，但經濟和金融市場是有周期的。周期是創造和吞噬財富背后的巨大力量。成功的投資者往往能不被習慣的線性思維所左右，努力認識、把握，甚至駕馭周期。霍華德•馬克斯先生的《周期》正是一本教你認識、把握周期的好書。
繆建民
中國人民保險集團股份有限公司董事長
市場周期，是*熟悉也是*陌生的。所謂熟悉，是說總與它相伴；所謂陌生，是指總是看不清它。因此，對于投資人來說，了解市場周期或許不難，利用好，特別是掌控好市場周期，就不那么容易了。馬克斯先生半個世紀的投資生涯跨越數次重要的市場周期，用自身的傳奇經驗和智慧，引導讀者更好地把控在市場周期中投資的成功概率。在當前全球宏觀經濟劇烈變動和地緣政治不確定性加大的環境下，這本書值得每個人仔細研讀。
屠光紹
中國投資有限責任公司副董事長、總經理
對于投資來說，周期是很有意思的話題：人人都在討論它，可是人人又說不清它的本質。我們身在周期之中，因而常常“不識廬山真面目”。繼力作《投資*重要的事》之后，霍華德•馬克斯先生在新書《周期》中給我們帶來了全新的理解周期、學習投資的視角和方法，值得好好閱讀。
張暉 匯添富基金管理股份有限公司總經理
周期 作者簡介
［美］霍華德·馬克斯（Howard Marks）
橡樹資本聯席董事長及公司核心創始人之一。暢銷書《投資最重要的事》作者。他獲得賓夕法尼亞大學沃頓商學院的經濟學學士學位，后獲得芝加哥大學工商管理碩士學位。他也是特許金融分析師（CFA）。
作為世界頂尖的價值投資者，馬克斯自20世紀90年代初開始寫投資備忘錄寄予投資人。他的備忘錄深受華爾街，包括他的好朋友、投資大師巴菲特先生推崇。巴菲特先生為他的第一本書《投資最重要的事》題詞：“這是一本難得一見的好書。”
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